Материалы

Экономический шок - это не только по-нашему

В США вышли новые прогнозы и сценарии рецессии - инвесторов тревожит отрицательный спред коротких и длинных облигаций, который всегда предшествует кризису. Между тем экономисты предупреждают о проблеме неплатежей, обращая внимание на структуру долга в США,

Предвестники рецессии

Сразу несколько звоночков о грядущей рецессии получили инвесторы. По данным Bloomberg Economics, мировая экономика переживает один из худших периодов за последние три десятилетия, сказываются энергетические потрясения, вызванные войной в Украине.

В новом анализе экономист Скотт Джонсон прогнозирует рост экономики мира всего на 2,4% в 2023 году. Это меньше,
чем он предполагал ранее (3,2%), в этом году и самый низкий уровень с 1993 года, если не считать кризисные 2009 и 2020 годы. По его мнению, зона евро начнет 2023 год в рецессии, а США закончат год в рецессии.

Между тем инвесторы наблюдают за спредом доходности двух- и десятилетних казначейских облигаций. Инверсивная кривая спреда всегда была четким индикатором кризиса. Как пишет Market Watch, спред по доходности двух- и 10-летних казначейских облигаций сократился до минус 80 базисных пунктов и остается на самом инверсивном уровне за 41 год.

С 1976 года в экономике США случилось шесть рецессий. И перед каждой спред десятилетних и двухлетних облигаций опускался ниже нуля. Так, кризис доткомов начала двухтысячных случился через 33 месяца после инверсии, а Великая рецессия - финансовый кризис 2008 года - спустя 22 месяца.

FOX Business анализирует структуру долгов США и приходит к выводу, что взрывной рост заимствований, которые производит правительство страны в последние годы, идет не за счет внешних приобретателей облигаций, в частности, за счет Японии или Китая, а за счет внутренних инвесторов. Эксперты говорят, что этот радикальный сдвиг в тенденциях заимствования представляет собой серьезную долгосрочную угрозу экономическому росту США. В конце 2010 года федеральный долг составлял $7,8 трлн., две трети этого долга приходилось на кредиты Японии, Китая и других иностранных государств. К лету 2022 года общий долг, принадлежащий населению, увеличился более чем втрое - до $23,9 трлн. долларов. Он резко вырос на $16 трлн. и финансировался американскими банками, пенсионными фондами, правительствами штатов и местными органами власти. За тот же период Китай и Япония сократили займы и приросли всего на $3 трлн. в общем объеме долга США в $31 трлн. «Иностранные правительства осознают реальность того, что правительство США никогда не сможет погасить весь этот долг», считает экономист Джей Антони. В то же время правительство США вынуждено все больше отчислять процентных платежей по облигациям. Фактически предприятия США держат на плаву правительство.

Экономика замедлится…

 The Street приводит новый негативный прогноз известного американского экономиста Нуриэля Рубини, который предсказал кризис 2008 года. По его мнению, в мировой экономике назревает «мать всех стагфляционных долговых кризисов» - то есть возникло сочетание экономических, финансовых и долговых кризисов после резкого роста заимствований и заемных средств в последние десятилетия. Если в 2009 году долги частного и государственного секторов составляли 200% ВВП, то в 2021-м - уже 350%. А в США этот показатель достиг 420%, что выше, чем во время Великой депрессии и после Второй мировой войны.

Рубини ожидает в ближайшие годы затяжную рецессию на фоне серьезного финансового кризиса, перечисляя известные факторы ужесточение политики ФРС, проблемы с цепочками поставок, деглобализацию мировой экономики и дисбалансы на рынках из-за войны в Украине. 

Датский Saxo Bank традиционно представил свои наиболее жесткие, «шокирующие предскаания» на следующий год. В прогнозе серия маловероятных и недооцениваемых событий, из-за которых «мировые рынки может накрыть мощной ударной волной».

В перечне прогнозов - создание коалиции миллиардеров для триллионного Манхэттенского энергетического проекта, отставка президента Франции Макрона, золото по $3 тыс. за унцию. Также в этом сценарии описывается референдум Великобритании по вступлению в ЕС, ввод правительственного контроля за ценами для сдерживания инфляции. Выход Китая или Индии из Международного валютного фонда, курс йены к доллару до 200.

...или инфляция остановится?

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings ухудшило прогноз роста мировой экономики на 2023 год до 1,4% с ожидавшихся в прежнем прогнозе 1,7%, отметив ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центробанками, а также неблагоприятную ситуацию на китайском рынке недвижимости.

«Сдерживание инфляции оказалось более сложным, чем ожидалось, поскольку ценовое давление стало более масштабным. Центробанкам приходится проявлять твердость. Это вряд ли является позитивным фактором для темпов экономического роста", говорится в обновленном Global Economic Outlook (GEO).

Прогноз роста ВВП США на 2023 год ухудшен до 0,2% с 0,5%, экономики Китая до 4,1% с 4,5%.

Fitch улучшило прогноз для экономики еврозоны на 2023 год: теперь агентство ожидает увеличения ВВП на 0,2%, а не снижения на 0,1%, как это было в сентябре. Повышение прогноза связано с некоторым ослаблением европейского газового кризиса, отмечает агентство. Его аналитики предупреждают, что ужесточение политики Европейским центральным банком (ЕЦБ) будет отрицательно сказываться на  уровне спроса в экономике.

"Риск дефицита природного газа в Европе и необходимость нормирования потребления этой зимой сократился, поскольку импорт СПГ вырос, и потребление газа уменьшилось. Однако кризис далек от завершения, и высокие оптовые цены на газ продолжают оказывать давление на расходы компаний и бюджеты домохозяйств", - отмечают в Fitch.

Эксперты агентства ожидают замедления глобальной инфляции в 2023 году вслед за стабилизацией цен на продукты питания и энергоресурсы. Однако базовая инфляция, вероятно, будет более устойчивой, чем ожидалось ранее, говорится в обзоре.

"Федеральная резервная система (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Англии в последнее время поднимали ставки небывалыми темпами. Наши прогнозы для предельного уровня ставок ФРС и ЕЦБ повышены на 100 базисных пунктов (б.п.) по сравнению с сентябрем - до 5% и 3% соответственно", - отмечают в Fitch.

Прогноз для ставки Банка Англии повышен на 150 б.п., до 4,75%. Аналитики не ожидают перехода центробанков к снижению ставок до 2024 года.

В Аналитическом центре Accoциации финансистов Казахстана (АФК) представили мнение касательно факторов, которые будут определять траектории развития основных макроэкономических индикаторов в 2023 году.

Несмотря на продолжающееся «охлаждение» экономики, борьба с растущей инфляцией останется приоритетной задачей государства в 2023 году. При этом потенциальные риски внешней среды могут не только замедлить рост ВВП страны (из-за высокой зависимости от цен на энергоресурсы), но и помешать в работе над снижением инфляционного давления (по причине зависимости от импорта, преимущественно из РФ). Среди возможных экзогенных рисков - нестабильность в регионе и в крупнейших экономиках мира, растущие долговые и валютные риски в развивающихся странах, санкционные ограничения и торговые войны, дальнейший отток ликвидности с развивающихся рынков и дефолты крупных финансовых конгломератов, а также глубокая рецессия в мировой экономике из-за длительного повышения ставок мировыми центробанками.

Рост в пределах 2,5-2,9%

В IV квартале 2022 года ВВП постепенно снижается с пика в 4,6% в первом полугодии до 2,5% к началу ноября. Это обусловлено в основном динамикой горнодобывающей промышленности (-1,0% за 10 месяцев 2022 года), тогда как во всех других отраслях экономики рост превышает 3% (8,2% в сельском хозяйстве; 7,1% - в связи; 5,0% - в строительстве; 4,1% - в торговле; 3,9% - в транспорте).

Завершение ремонта первого ВПУ КТК в середине ноября, коррекция цен на энергоресурсы (нефть, газ, уран) с пиковых значений, трудности с транспортировкой казахстанской нефти за рубеж, ужесточение монетарных условий из-за рекордной инфляции и высокая база 2021 года обусловят значение ВВП по итогам года в пределах 2,5-2,9%.

Курс на снижение

В 2023 году доллар может подорожать до 497,1 тенге, что на 5,7% выше текущего уровня (470,35 г/доллар). Дальнейшее «охлаждение» на глобальном рынке сырья и продолжение политики высоких ставок в США могут оказать давление на тенге.

Кроме того, на курсе нацвалюты могут негативно сказаться ожидаемое ослабление российского рубля и сложная геополитическая ситуация в регионе, тогда как внутренние макрофакторы с большой вероятностью будут сглаживать волатильность курса (выравнивание платежного баланса и республиканского бюджета РК, оперативное изменение монетарной политики Нацбанком, регулярные продажи инвалюты из Нацфонда и т.д.).

Отрицательная ставка

Базовая ставка сохранится высокой в первом квартале 2023 года (на максимуме с мая 2016-го), но после возможно ее постепенное снижение при условии прохождения пика инфляционного давления в стране и последующего устойчивого его снижения. При этом к концу 2023 года аналитики финсектора ожидают снижения процентной ставки до 13,5% годовых с текущего уровня в 16,75% (-325 базисных пунктов).

Таким образом, при равновесном уровне для экономики страны в пределах 3-4% реальная ставка процента в экономике, по ожиданиям экспертов, останется отрицательной весь следующий год (-0,8% к концу 2023 года), что будет негативно сказываться на привлекательности тенговых активов и курсе нацвалюты при прочих равных условиях.

Рост активов БВУ, но умеренный

Рост активов банковского сектора, в том числе ссудного портфеля, может замедлиться с двузначных значений последних лет до увеличения в пределах одной цифры в 2023 году. Замедление кредитования может произойти из-за растущих кредитных рисков заёмщиков, что уже обуславливает относительно низкий уровень одобрений заявок в МСБ (ниже 50%), потребительском беззалоговом кредитовании (ниже 40%), ипотеке (ниже 40%).

В сегменте кредитования субъектов крупного предпринимательства (одобрение-60%) ставки по рыночным продуктам приближаются к рентабельности производства (в частности, в обрабатывающей промышленности, строительстве, торговле), из-за чего может произойти ребалансировка спроса в сторону госпрограмм. При этом дальнейшее их сворачивание и низкие остаточные объемы действующих многочисленных льготных программ, безусловно, негативно отразятся на общей динамике выдачи новых займов в 2023 году.

По информации Kursiv Media, INTERFAX.RU, Kapital.kz

«Северный Казахстан» №157